1月11日，以“金融強國與資本市場發展”為主題的第二十九屆（2025年度）中國資本市場論壇在中國人民大學舉行。

在開幕式環節，中國人民大學黨委書記張東剛作開幕致辭，國融證券股份有限公司董事長張智河作歡迎致辭。中國人民大學副校長鄭新業主持開幕式及報告發布環節。

張東剛在致辭中表示，金融是國民經濟的血脈，關系中國式現代化建設全局。當前，中國正大踏步邁上建設金融強國的歷史性新征程，如何強化金融監管、完善金融體制、優化金融服務、促進資本市場平穩健康運行，是中國式現代化建設必須回答好的時代課題。中國人民大學持續深化金融高質量發展的科學研究、智庫服務、人才培養、交流合作，努力為建設金融強國提供基礎性、戰略性支撐。本屆中國資本市場論壇以“金融強國與資本市場發展”為主題，對于貫徹落實黨的二十屆三中全會精神和中央經濟工作會議精神，開拓中國特色金融發展之路具有重要意義。他表示，希望與會各界攜手團結奮斗，匯眾心、集眾智、聚眾力，把牢建設金融強國之“根”、集智聚力推動理論研究闡釋，把好金融學科發展之“向”、集智聚力建構自主知識體系，把準資本市場發展之“脈”、集智聚力服務高質量發展，在中國特色金融發展之路上挺膺擔當、當好先鋒，為以金融高質量發展助力強國建設、民族復興偉業多建睿智之言、多謀創新之舉、多獻務實之策。

張智河在致辭中表示，金融是實體經濟的血脈，是國之重器。建設穩定高效繁榮的資本市場是實現金融強國戰略的重要抓手，也是建設金融強國的應有之意。作為連接實體經濟和資本市場的橋梁，證券行業在金融的實踐中發揮了重要的作用。近一年來，證券行業緊緊圍繞加快建設金融強國這一重大目標任務，堅守初心使命，堅持修煉內功，壯大資本實力，著力提升金融風險防控水平，優化業務模式和服務質量，扎實做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融等五篇大文章，努力提升行業優勢。國融證券將繼續不斷優化服務實體的業務循環，堅持合規經營，為構建穩健而有活力的資本市場和實現經濟的發展貢獻力量。

鄭新業主持。

中國人民大學國家金融研究院院長、中國資本市場研究院院長、國家一級教授吳曉求發布《金融強國——中國之路》報告。

吳曉求表示，資本市場實際是金融強國的載體，沒有資本市場的發展、對外開放和成長性，金融強國難以實現。他介紹道，該報告在研究英美國家金融強國發展歷史的基礎上，探討金融強國建設的中國之路，系統分析了中國實現金融強國目標的路徑和方式方法。報告強調，金融強國是一個艱難而偉大的目標，這一目標的實現對大國經濟體來說，比經濟強國、貿易強國、軍事強國等都要艱難。金融強國除了要有強大的經濟基礎、蓬勃的科技創新能力，還必須要有完善的法治和強大的國家軟實力作為支撐。只要堅持市場化、法治化和國際化的發展路徑，重視經濟的可持續增長和國家軟實力的提升，中國就能夠實現金融強國的目標。

在主旨演講環節，中國人民銀行原行長戴相龍，中國證券監督管理委員會原主席肖鋼，中國社會科學院學部委員、原副院長高培勇，中證金融研究院院長毛寒松先后發言。中國人民大學財政金融學院院長、國家金融研究院執行院長莊毓敏介紹本屆資本市場論壇并主持主旨演講環節。

戴相龍分享了他對中國建設強大資本市場的看法。他表示，發展資本市場，首先要在擁有優秀的企業、良好的制度和嚴格的監管外，全面增強建設我國強大資本市場的信心，認識到我國長期資金供給能力迅速增強，資本市場長期資金供給遠大于需求，政府和企業對資本市場的資金需求量不斷增加，上市公司總體質量較好，并已建立比較規范的資本市場。其次，證券市場發展需要從多方面努力，其中很重要的一點是提高證券公司的公信度和把長期資金轉化為資本的能力，盡快培育一批有國際競爭力的大型證券公司。最后，需要加強監管，發展機構投資，維護我國證券市場的穩定。

肖鋼表示，2024年12月召開的中央經濟工作會議指出，以創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系，健全多層次金融體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創業投資，梯度培育創新型企業。發展耐心資本十分重要，是系統工程，需要進一步深化體制機制改革，有序擴大制度型開放，完善基礎制度，統籌協調政策體系，構建一個良好的生態環境，具體來看，需要更好發揮私募股權創投基金作用，持續改進政府引導基金功能，大力發展風險投資基金，打造一流的投資家隊伍。

高培勇表示，當下中國的財政政策目標實施，不僅要找到過河的方向，還要找到過河的船和橋。而夯實更加積極財政政策的地方財政基礎，就是最為關鍵的船和橋。他提出了當下中國增加地方財政自主財力、提升地方財政自主性的關鍵，是施行分稅制財政管理體制。其中需要厘清四個分稅制的基礎理論：分稅制不宜和分錢制混為一談；分級財政管理并非單級財政管理，也非行政事業單位的財務管理；轉移支付并非越多越好；稅權不等于財權，中國必須強調稅權高度統一。分辨以上四點是當前施行分稅制財政管理體制邁向地方財政的自主性，以及實現更加積極的財政政策目標，并且落地見效的關鍵點和要害之處。

毛寒松分享了他對當下中國資本市場改革發展的三點思考。第一，中國資本市場改革取得了積極成效。第二，黨的二十屆三中全會對資本市場改革發展提出了更高的要求，當前中國資本市場已經進入從量的增長轉向質的提升的發展階段。第三，下一階段推動資本市場改革的重點任務，需放在強化資本市場內在穩定機制、著力提升資本市場的定價效率、大力促進長期資金和耐心資本的發展、培育市場的投融資文化上。他相信，在相關各部門的大力支持下，中國資本市場改革發展必將持續深入。

莊毓敏主持。

在午餐會演講環節，和君咨詢集團董事長王明夫作發言。該環節由中國人民大學深圳研究院常務副院長宋科主持。

王明夫通過“一張圖”和“三個圈”，向與會嘉賓展示了他對當下中國經濟走勢的觀察和思考。他指出，中國經濟正在走向VC化，寬松的貨幣政策和更加積極的財政政策，讓大量的資金通過體制內渠道和資本市場流向科技創新，這對中國的產業升級有著重大意義。王明夫強調，科技創新既是國運所系，也是民生所系。但如果沒有資本市場的參與，科技創新難以產業化。只有在“科技-資本-產業”三者的融合地帶，才可能誕生新質生產力。他還表示，中國證監會發布的《中國證監會關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》將深刻改變中國產業格局和競爭態勢，孕育出新的投資機會。

宋科主持。

在主題演講與討論環節，國家一級教授、中國人民大學財政金融學院教授王國剛，清華大學國家金融研究院院長田軒，中國財政科學研究院原院長劉尚希，中國社會科學院金融研究所所長張曉晶，中國人民大學中國財政金融政策研究中心主任瞿強圍繞“中國資本市場改革重點”主題作演講并進行研討，中央財經大學金融學院教授應展宇、中國人民大學國家金融研究院副院長馬勇對主題演講與討論環節作評論。中國人民大學國家金融研究院副院長何青主持主題演講與討論環節。

王國剛認為，對于中國的股市而言，上市公司當中實體企業部分新增資產利潤率的不穩定以及新增資產利潤率趨于下降的情況，是導致股市投資者預期難以有效形成的一個主要成因。要更好地建設中國股市，則需要認真討論上市公司的質量和上市公司的業績。

田軒表示，去年年底以來中央發布的一系列政策，對中國資本市場發展改革起到很大的作用，展示出中央對國內經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛力大的判斷。總體來說，展望2025年的政策，有支持有提振，工具比較充足。他強調連續、穩定、一致的市場預期，是資本市場長牛、慢牛、健康牛的基礎。

劉尚希強調，金融強國要具備的第一大核心金融要素就是強大的貨幣，因此人民幣國際化非常重要。讓人民幣變成強大的國際貨幣，就需要通過財政來創造條件。人民幣國際化一個重要的條件就是要為全球提供優質的人民幣資產，優質的人民幣資產底層資產就是國債，因為國債是無風險資產。只有當中國的國債成為優質的全球性資產時，人民幣國際化才有可能實現。

張曉晶認為，強大的資本市場是金融強國的重要標志。相比于銀行體系，資本市場是我國金融發展更大的短板。以銀行為主的金融體系政府主導色彩更強，資本市場發達的金融體系則相反，且后發經濟體幾乎普遍采用銀行主導。建設強大的資本市場，一定程度上也是繼續推進市場化改革、統籌好有效市場與有為政府的關系、完善社會主義市場經濟體制的重要內容。

瞿強認為，需要正視中國資本市場當下面臨的風險與挑戰，但也不需要對金融風險過度恐慌，因為金融風險本質上是價值重估的過程，不是財富的消滅過程。從長期來看，當下需要讓市場更多地發揮作用，認識到市場是發動機，政府是制動和平衡系統。兩相結合，資本市場才能發展得更好。

應展宇在點評時表示，關于經濟系統中的財政和金融，我們需要思考如何在借鑒國際經驗的基礎上結合中國的實踐來思考包括資本市場在內的金融系統所發揮的作用。關于估值，比如早期投資銀行通過合伙制構建信息網絡和流動性網絡共同的架構，這些都是較為中長期的任務，需要持之以恒在中長期解決。

馬勇在點評時表示，當下中國大體處在經濟周期、金融周期和房地產周期三者疊加的一個低點。縱觀全球經濟發展的大歷史，很多時候最艱難的處境往往可以激發最強的內生創新動力。當前的全球經濟周期狀態對宏觀政策提出了一些新的要求。未來，政策工具的創新可能成為一個常態。

何青主持。

在主題討論環節，北京師范大學教授、一帶一路學院研究員萬喆，上海重陽投資董事長兼首席經濟學家王慶，和君咨詢集團董事長王明夫，經濟學者任澤平，中國人民大學國際并購與投資研究所所長汪昌云，中國人民大學財政金融學院副院長、國家金融研究院副院長錢宗鑫，如是金融研究院院長管清友，中國人民大學國家經濟學教材建設重點研究基地主任譚松濤圍繞“中國資本市場的發展趨勢”主題進行討論，中國農業大學期貨與金融衍生品研究中心主任常清，中國人民大學國家金融研究院院長助理郭彪作點評。中央廣播電視總臺財經節目主持人姚振山、資深財經媒體人褚琳主持主題研討環節。

萬喆認為，從金融強國與資本市場的角度來講，當下中國除了經濟強、金融強以外，還要產業強、企業強。王慶表示，由于上市公司更加注重股東回報、“國九條”落實、監管部門積極引導，使上市公司整體股東回報率提升，這就是市場長期投資價值的提升，也是看多信心的主要來源。王明夫表示，資本市場是按周期展開的，2025年是牛市周期，這個周期從2024年9月24日開始，將貫穿2025全年。五個主題會成為2025年的熱點：科創、消費、并購重組、出海、央國企市值管理，其中，第一龍頭主題還是科創。任澤平認為，繼續推動資本市場改革發展，中國資本市場的前景是無限光明的。汪昌云認為，當下我們正面對一個結構性機會，通過AI、算力、大數據的運用可以推動大量存量的上市公司轉型升級，提升競爭力和價值創造能力，新的一輪技術革命在一定程度上會推動實體經濟的發展。錢宗鑫表示，現在對于市場來講最關鍵的并不是貨幣政策，而是預期問題。在這個問題上，財政的選擇很重要，從長期來講投資者傾向于理性可以讓資本市場走得更遠。管清友表示，目前整個市場相對于2024年9月以前更活躍，活躍對于優秀的投資者和交易者就是機會，同時，未來若干年并購都是非常重要的主線。譚松濤表示，整體看，資本市場制度不斷完善，政策儲備充足，有理由對資本市場抱有信心和期待。常清在點評時表示，中國不斷推進的制度建設給了資本市場信心。未來，需要持續推進嚴格的退市制度建設，促進資本市場優勝劣汰。郭彪在點評時表示，近期證監會釋放出了不少利好政策，我們需要給成效的顯現留足時間。

論壇最后，中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍作論壇總結，中國人民大學深圳研究院常務副院長宋科主持總結環節。

趙錫軍表示，在本次論壇上，與會來賓都非常重視對未來資本市場美好前景的展望和預期。討論有思想的火花、有學術的思辨，也有觀點的碰撞。他認為，來賓們對資本市場未來發展充滿期待，但也一致認為需要更強的政策的力度、更好的市場的治理、更好的上市公司質量、以及大量的資金進入來支撐這一美好愿景。2026年“中國資本市場論壇”即將迎來第30屆盛會，期待大家繼續為加快金融強國建設、實現中國式現代化建言獻策。

本次論壇由中國人民大學國家金融研究院、國融證券股份有限公司共同主辦，中國人民大學中國資本市場研究院承辦，中國人民大學財政金融學院、中國人民大學重陽金融研究院特別支持。來自中央國家機關、高校、研究機構等相關單位的負責人和專家學者，和證券公司、基金公司、上市公司的嘉賓以及媒體記者齊聚一堂，共同探討中國從金融大國邁向金融強國的實踐路徑，探索以資本市場為核心要素的現代金融體系建設，助力實現經濟高質量發展。